上周?chē)?guó)內(nèi)三大油脂連跌三天，目前市場(chǎng)質(zhì)疑反轉(zhuǎn)還是調(diào)整？

我們目前傾向于后者。國(guó)內(nèi)豆油收儲(chǔ)將持續(xù)拉升國(guó)內(nèi)油脂需求以及預(yù)期進(jìn)口量，低庫(kù)銷(xiāo)比為常態(tài)。可國(guó)內(nèi)油脂即使再緊缺也離不開(kāi)國(guó)際油脂價(jià)格的定調(diào)。國(guó)際豆油葵油菜油均出現(xiàn)產(chǎn)能供應(yīng)的不及預(yù)期，其中葵油產(chǎn)量下降，菜油維穩(wěn)，而豆油受制于南美供應(yīng)的收縮而難以增長(zhǎng)，因此，棕油或?yàn)橹饕獛状笥椭泄?yīng)增長(zhǎng)的孤注一擲。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)印尼增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但馬來(lái)產(chǎn)量未來(lái)問(wèn)題疑點(diǎn)較多，勞工短缺等問(wèn)題值得關(guān)注，一旦產(chǎn)量不及預(yù)期，價(jià)格易漲難跌，本身非常低的庫(kù)存面臨繼續(xù)壓縮的可能。需求方面生柴計(jì)劃執(zhí)行良好，總植物油消費(fèi)也在不斷上調(diào)，但目前需關(guān)注隨著POGO的擴(kuò)大印尼生柴的執(zhí)行力度，但目前看并無(wú)大礙。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外油脂繼續(xù)謹(jǐn)慎看漲而下跌幅度有限，上漲幅度未來(lái)取決于棕櫚油的供應(yīng)情況以及國(guó)內(nèi)豆油的收儲(chǔ)力度。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情超預(yù)期擴(kuò)散而再次大規(guī)模封鎖禁足；印尼生柴計(jì)劃實(shí)施突發(fā)巨大阻礙。

核心觀點(diǎn)：

1. BMD在2700林吉特為強(qiáng)支撐。年底前馬來(lái)庫(kù)存將維持200萬(wàn)噸以下的水平。一旦產(chǎn)量不及預(yù)期，價(jià)格可能再次突破3000.

2.國(guó)內(nèi)棕油未來(lái)到港壓力較大，需求轉(zhuǎn)弱，未來(lái)庫(kù)存將逐步累積，基差有高位調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，但受制于套盤(pán)利潤(rùn)虧損以及需求相對(duì)不差，基差難以大幅度轉(zhuǎn)跌。

3. 收儲(chǔ)背景下，未來(lái)豆油表需或再創(chuàng)新高，庫(kù)存雖高但可流通貨較緊，未來(lái)這一趨勢(shì)將更加顯著。對(duì)豆油單邊維持樂(lè)觀看法。

4. 四季度國(guó)際油粕比有轉(zhuǎn)向的可能。但油粕比轉(zhuǎn)向不等同于美豆油的看跌。美豆油生柴需求較好，庫(kù)存較低，緊缺情況將持續(xù)至11月份。

5. 國(guó)際菜籽緊張，國(guó)際菜油緊平衡。國(guó)內(nèi)菜油在菜油進(jìn)口大增的背景下同樣維持緊平衡的看法，菜油的供應(yīng)緊張不緊缺，但不排除資金卷土重來(lái)再次炒作的可能。

來(lái)源：獨(dú)角獸財(cái)經(jīng)     作者：獨(dú)角獸財(cái)經(jīng)