石化是公認的強周期性行業(yè)，行業(yè)的興衰與宏觀經(jīng)濟的走勢緊密聯(lián)系在一起。以乙烯石腦油價差衡量的上一次景氣周期始于2002年，在05年達到頂峰。隨著08年全球經(jīng)濟危機的爆發(fā)，乙烯行業(yè)景氣程度也跌至谷底。

　　受各國政府相繼推出的經(jīng)濟刺激計劃和中東新增產(chǎn)能延遲投放的驅(qū)動，石化產(chǎn)品的價格在09年出現(xiàn)了大幅的反彈。普遍恢復(fù)到了08年巔峰時期的80%左右，這標志著石化周期在09年開始了新一輪的復(fù)蘇之旅。

　　2010年亞太和中東地區(qū)煉化裝置產(chǎn)能擴張明顯，可能會對本輪石化景氣復(fù)蘇造成一定的負面影響。但上半年亞洲設(shè)備檢修較為集中，仍能維持相對景氣，下半年的壓力較大。2011年需求的增長將基本對沖掉產(chǎn)能端的沖擊，2012年以后隨著產(chǎn)能釋放的減緩，石化行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提高。預(yù)測本輪的景氣高點很有可能出現(xiàn)在2013-2014年。

　　目前中國絕大多數(shù)石化產(chǎn)品自給率偏低，因此判斷國內(nèi)產(chǎn)能的擴張更多的是替代進口，提高自給率，而不會引起供給過剩，進而影響企業(yè)的盈利狀況。如未來石油價格在60-80美元區(qū)間運行，預(yù)測10年石化行業(yè)的EBITMargin將維持在8%左右，對應(yīng)的噸乙烯綜合毛利為2500元/噸。

　　在投資策略上，應(yīng)優(yōu)先選取在石化行業(yè)能貢獻增量的公司，這樣才能最大限度的受益于景氣回升。

　　風險因素：原油價格大幅飆升;未來煉化產(chǎn)能繼續(xù)大規(guī)模投放，石化行業(yè)復(fù)蘇程度低于預(yù)期。